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索菲亞
從定制家具到全屋定制
營業收入16.6940億,年對年增長44.10%
凈利潤2億全屋定制索菲亞,年對年增長48%
扣非凈利潤1.978億,年對年增長47.93%
基本每股收益0.4534元,ROE8.68%
報告期內,公司繼續采用以經銷商為主、以直營專賣店和大宗用戶業務為輔的復合營銷模式。截至2016年6月30日,“索菲亞”全屋定制產品擁有經銷商1000多位,上半年新開獨立專賣店100家全屋定制索菲亞,全部店面超過1700家(含在裝修店鋪)。2016年下 半年索菲亞計劃再新開100家門店,原有城市繼續加密開店,并繼續下沉銷售網絡至四、五線城市。
整體櫥柜(司米) 2013年開始公司戰略向“定制家?索菲亞”,2016年更是提出“全屋定制”口號,近年來致力于布局整體家居,其中包括進軍國內整體櫥柜市場。2014年6月16日,公司與SALM S.A.S合資設立的“司米廚柜有限公司”正式成立。2016年上半年,司米團隊繼續快速開店,推行門店運營標準規范,實施司索聯動,努力提高單店產出。截止2016年6月30日,司米櫥柜擁有經 銷商300多家,獨立的經銷商專賣店391家(包括在設計中的店鋪)。2016年年底司米櫥柜店鋪數計劃開到500家。
開啟全屋定制時代
2016年公司全面開啟“全屋定制”時代,這是公司提出“定制家”以后的戰略再升級。公司目前產品系列從原有的臥室系列、 書房系列拓展到臥室系列、書房系列、兒童房系列、老人房、客餐廳系列、入戶玄關系列、廚房系列等系列,針對不同房屋戶型、不同裝修風格、不同消費人群的“智定家居”解決了這些需求,為消費者提供了一個完整的家居解決方案。
報告期內,公司完成了非公開增發,發行價格為53.05元,募集資金10.9999億
2016年1—9月經營業績預測
凈利潤變動30%—50%
凈利潤3.5844億—4.1359億
點評:公司半年報在預期的上限,也是13年以來的最高增速,2016年公司開啟了全屋定制時代,這也是公司提出”定制家“后的戰略再升級,為消費者提供一個完整的家具解決方案,也為公司打開了一個更大的市場。
投資邏輯:消費升級,房價貴、定制化節省空間
房地產后周期,房地產火爆是從2015年3月深圳開始的,從買房到交房有一個一年半左右的 時間段,所以公司未來三年的業績完全可以保證。
從定制衣柜到全屋定制,打開了一個更大的市場。
盈利預測及估值體系
房地產的火爆必然帶動后周期的快速發展,只不過是體現的時間上面不同而已,預計公司2016年—2018年凈利潤分別為6.8億,9.4億、12.5億,未來三年CAGR近40%。公司目前市值為263億,估值分別為39、28、21倍,根據公司歷史估值區間,當前估值處于較高水平,如按照歷史平均低估值來看的話,對應2017年估值25倍(50.8元)買入較為合理。
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